本文摘要：1、行业景气之后承托公司业绩快速增长 2011年前三季公司构建营业收入88.77亿元，同比快速增长43.62%（中报该数据为40.11%）；构建利润总额10.37亿元，净利润8.59亿元，同比分别快速增长142.86%和146.84%（中报数据为131.41%和118.79%），每股收益为0.60元。

1、行业景气之后承托公司业绩快速增长　　2011年前三季公司构建营业收入88.77亿元，同比快速增长43.62%（中报该数据为40.11%）；构建利润总额10.37亿元，净利润8.59亿元，同比分别快速增长142.86%和146.84%（中报数据为131.41%和118.79%），每股收益为0.60元。　　报告期内，获益于国内输变电行业投资规模不断扩大，公司营业收入维持了较慢快速增长，但利润增长速度显著慢于收益增长速度，其主要原因是：公司成本控制能力大大提高，下调了部分产品　　价格，有效地的消弭了报告期内原材料价格上涨带给的压力，同时公司大大发售新品，高技术附加值产品比例下降也沦为公司利润增幅较慢的最重要原因之一。2、技术实力强化是公司较慢发展的主要原因　　技术水平的提高产生的新产品与新工艺为公司产品结构调整获取了有力的承托。报告期内，公司输变电设备业务环绕国家重点工程项目积极开展科研研制成功，自律研发了1000kV特高压电抗器产品、1000kV特高压变压器产品、800kV特高压直流干式平波电抗器等产品，皆顺利通过所有严苛的试验。

此外，公司为国家电网公司特高压样板工程顺利研制了1000kV级耐高温型扩径母线产品，生产了最低电压等级、仅次于横截面220kV2500mm2高压交联电缆。此外，报告期内太阳能组件业务营业收入多达5亿元，同比快速增长70%以上，毛利率提高到10%左右，随着生产规模的不断扩大以及生产水平的提升，该项业务对公司利润贡献度将之后提升。3、出口业务快速增长快速增长　　11年前三季度，公司海外市场营业收入较上年同期减少45%以上，维持了较慢的增长速度，这主要是由于公司增大了国际市场拓展力度，公司与苏丹国家电力公司等海外客户签定了大量变电站项目工程合约，其中塔吉克斯坦共和国500kV输变电工程项目销售收入早已证实，此外，太阳能光伏组件出口较去年同期减少也更为明显。

4、公司成本控制能力大大强化　　报告期内，公司营业成本69.92亿元，同比增加了41.55%，大于收益43.62%的增幅，更加大于净利润146.84%的增幅。　　（1）报告期内，输变电产品的原材料硅钢片、铜、铝、变压器油、钢材等价格皆有较大幅波动。公司通过与关键原材料供应商创建长年合作关系、套期保值、集团订购等措施确保原材料的供应，减少订购成本，同时公司通过工艺优化、科学的组织生产、挖潜增效有效地掌控原材料成本。　　（2）报告期内，人民币贬值对公司国际项目收益导致一定压力。

但公司大力实行了远期结汇、福费廷等多种方式展开外汇保值，新的签定单时，自由选择欧元等货币展开承销，减少了汇率波动对公司经营业绩的影响。5、保持引荐评级　　公司前三季每股收益0.60元，低于原本预期的0.56元。预计公司全年业绩仍将未来将会保持高速快速增长，11年每股收益平均0.82元，合理估值区间为18.048-20.50元（PE为22-25倍），目前股价对应08年动态PE为19倍，保持特变电工引荐评级。

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