本文摘要：一、镍价中长期底部已现，仍处价值洼地 2007年镍价缔造历史新纪录51800美元/吨后，总体正处于长周期上升地下通道之中，之后虽有阶段性声浪，但暴跌趋势不改为。2014年5月，不受印尼禁矿政策的推展，LME期镍最低声浪至21625美元/吨，之后持续单边上行两年之幸，2016年2月11日，低于探至7550美元/吨，为2003年1月以来的新高。 自今年2月触底后，镍价开始波动下行，特别是在是6月份之后，镍价加快下跌，两个月涨幅超强30%，截至本周二已约10490美元/吨。

一、镍价中长期底部已现，仍处价值洼地　　2007年镍价缔造历史新纪录51800美元/吨后，总体正处于长周期上升地下通道之中，之后虽有阶段性声浪，但暴跌趋势不改为。2014年5月，不受印尼禁矿政策的推展，LME期镍最低声浪至21625美元/吨，之后持续单边上行两年之幸，2016年2月11日，低于探至7550美元/吨，为2003年1月以来的新高。

　　自今年2月触底后，镍价开始波动下行，特别是在是6月份之后，镍价加快下跌，两个月涨幅超强30%，截至本周二已约10490美元/吨。但从下跌逻辑来看，近期的涨幅仅有是长周期的开始和切换，镍价仍处中长期低点，投资价值可期。　　二、镍市场中长期投资四大逻辑　　1. 基本面已提高　　自2007年以来，镍价自高点早已持续暴跌9年之久。

遵循市场基本面变化的常规逻辑，镍价持续长年暴跌的结果，是供应端的增加和消费的减少。2015年以来，全球大约65%的镍生产商成本价低于10000美元/吨，多数企业亏损。

不受此影响，全球低成本矿山、冶炼厂生产能力相继重开，国内电镍生产商除金川和新疆有色外，完全全数关闭，全球供给末端快速增长衰退；从市场需求末端来看，今年上半年镍消费增长速度超强预期，主要是中国不锈钢行业镍消费转好，新能源汽车爆发性快速增长对镍的市场需求将持续减少。预计自2016年起，未来几年全球镍供应将经常出现持续紧缺。　　2.宏观调控和市场自由选择合力起到下的镍产业结构构建根本性调整　　自2005年起，中国镍生铁行业高速发展，2013年产量超过峰值48万吨（金属量），之后大幅度增加，主要不受印尼及中国政府宏观调控的影响：印尼禁矿是近年来为增进本国产业结构升级作出的根本性调控政策；中国政府持续增大环保核查力度，出局不足生产能力，镍生铁行业受到较小冲击，山东、内蒙古、江苏等地影响较小，开工率持续减少，目前仅有保持30%；今年菲律宾新的总统杜特尔特离任以来，增大矿业环保整顿力度，27家镍矿中有数7家被继续歇业，相等于该国总生产能力的8%以上。

权威机构预计，未来6个月内，菲律宾镍产量将削减1/4，从而推展镍价更进一步下跌；同时市场预计，菲律宾也将步印尼后尘，逐步放宽出口政策。　　从市场自由选择来看，2006年以来，镍原料品种和主要出口国由澳大利亚、加拿大等地的硫化镍精矿改变为印尼和菲律宾地区的红土镍矿；镍产品产量来看，全球显镍占到比趋势性上升，镍生铁和镍铁产量占到比持续上升；印尼镍生铁产量减少，将沦为未来2~3年全球追加镍生产能力的主要地区。去年至今，镍价持续跌到至成本线以下，全球镍矿和冶金商相继关闭低成本生产能力，国内镍生铁产量下降，2016年，预计中国原生镍产量55万吨左右，较2014年暴跌22.5%。

　　总结近年来全球镍市场发展路径，我们看见，在涉及各国宏观政策和市场自由选择的合力起到下，全球镍产业结构经常出现根本性调整和巨变：中国显镍、镍生铁、镍盐、加工材等镍产品结构更为适应环境市场的市场需求和发展；印尼在努力实现产业升级，菲律宾也于是以减缓改革的步伐。这些变化和发展，总体展现出日趋明朗：即未来供应的趋紧和消费结构变化都将更进一步强化镍市场的投资价值。　　3. 从消费领域格局变化来看，镍市场具备长期投资潜力　　镍的仅次于消费领域是不锈钢，全球来看大约占到总消费的68%，未来这一比例预计保持稳定。但在非钢领域，正在经常出现新的、最重要的变化。

　　新能源汽车发展突飞猛进，2015年，全球电动（还包括混动）汽车销量超过55万辆，同比减70%；中国新能源汽车34万辆，同比增加3.3倍。其中电动汽车销量18.8万辆，同比快速增长230%。电动汽车的高速发展，造就对电池材料的市场需求快速增长，据多家机构预计，未来5年对动力电池将步入愈演愈烈快速增长，预计产量快速增长4倍。预计到2025年，电池用镍将超过12万吨，多达其他非钢领域，沦为镍消费第二大领域。

到2030年电池用镍将超过25万吨以上。　　此外，随着航空航天业、海洋工业以及核电的发展，高温合金、特钢等领域对镍的市场需求也具备相当大的想象空间。

　　4. 从当前镍价较为看投资前景　　4.1 与其他品种较为。去年年底以来，工业品广泛触底声浪，其中美国轻质原油涨幅最低约62.5%，螺纹钢涨幅最低71%，黄金涨幅87%，铁矿石80%，焦炭涨幅91%，其他如焦煤，农产品等都袭港不错涨幅，镍价与这些品种比起，涨幅在30%左右，仍被高估。　　4.2 与历史低位比起。

从1980年以来近40年的历史镍价看，市场约经历了4次超级周期。最近的一次是2008年10月美国次贷危机引起全球金融危机，镍价低于跌到至8850美元/吨，2008年全年镍均价为21212美元/吨，不仅低点低于今年低于1300美元/吨，年均价更加远高于当前镍价。目前，世界经济尽管不存在很多艰难，但金融危机早已过去8年，世界经济周期正处于衰退期中段，总体将之后向好，而镍价仍正处于历史低位，因此，投资潜力仍大。

　　三、 结论　　尽管世界经济衰退仍困难重重，但根据行业景气轮动逻辑来看，在经济衰退阶段，煤炭、原油可看做金属的先行指标，目前镍产业去利润完结，去生产能力正在展开，基本面早已提高，再加未来新的消费领域想象空间大，是金属品种中最不具投资前景的行业之一。价格当前已波动筑底，价值洼地仍待挖出，投资良机不能错失。

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